近日，国寿安保基金的基金司理吴坚在接受中国证券报记者时表示，当下A股投资在坚持自下而上投资框架的基础上，需要融合更多自上而下的研究。详细到科技股，吴坚表示，科技股投资需要长期对产业举行高频率跟踪研究，同时联合市场理解产业与股票的映射关系，末了还需要从短期估值宁静边际、中期相对合理市值、极度乐观市值三个维度掌握估值水平。

　　融合自下而上与自上而下

　　谈及自己的投资理念和框架，曾在人寿资产从事计谋研究的吴坚坦言，相比于行业研究员身世的基金司理，自己自上而下的研究框架会多一些，“这也是为何我对行业和板块的设置会比力看重的缘故原由。”

　　在吴坚看来，2018年以来的A股投资中，需要越来越器重自上而下的投资框架，一方面，有些公司的业务已经伸张到全球，不可制止地受到全球宏观经济的影响；另一方面，国际关系的变化对全球资本市场的影响也越来越大。

　　同时，吴坚也很器重自下而上的研究，探求可以或许穿越牛熊周期的股票并长期持有。“对于看好的个股，也会重仓持有，但是如许的股票不会特别多，由于必须确认公司发展路径是非常清晰的，而且发展是可连续的，最好是细分领域的龙头。”吴坚表示，在探求这类股票时，喜爱选择可以或许把中国的资源天禀上风发挥到极致的公司。

　　正是依附对自上而下和自下而上的研究框架联合，令吴坚在已往几年A股大幅颠簸中应对较为有用，其管理的国寿安保稳惠混淆基金截至2020年二季度末，最近三年收益率达70.55%。吴坚表示，只有在判断市场具备较大体系性风险时，才会做比力大的仓位择时，否则便是挖掘结构性时机。

　　三维度掌握发展股估值

　　融合了自上而下和自下而上的投资框架，在详细操作上，吴坚表示，仍然需要不停权衡差别个股的风险收益比、探求合理买点、研判估值水同等等。“与一级市场投资差别，二级市场需要不停探求具备更高风险收益比的公司。在买点选择上，会采取逐步建仓的计谋，在不停的基本面跟踪和验证中可以加大仓位，当市场认知和基本面形成共振时，会有比力好的收益。”吴坚说。

　　本年以来，科技股结构性行情凸显，出现不少短期翻倍的大牛股，但有的基金司理囿于短期估值过高而不敢动手，结果错失时机。吴坚透露了自己的三维估值评判体系：“起首通过深入分析，与市场上可比板块和可比公司比力估值水平，其次对标海外可比上市公司的估值，末了思索市场对公司的极度乐观的估值是如何演绎的，这三个维度分别代表了短期估值宁静边际、中期相对合理市值、极度乐观偏‘空想’的市值。整体看，科技股的投资高度专业化，高颠簸下乐成的投资取决于产业研究深度和对市场的深刻理解，前者奠基投资基础，后者与前者的联合决定仓位和投资时机。基金司理需要长期不停地对产业高频率的跟踪研究，同时需要联合市场理解产业与股票的映射关系，这些同时也是乐成投资发展股的须要条件。”

　　展望下半年行情，吴坚认为，当前医药、消费等前期涨幅较大的板块中，许多个股的估值屡创新高，对其业绩增长简直定性带来压力，这些板块未来可能会出现分化。因此挖掘一些边际改善的行业和个股会是更好的选择。

　　详细到看好的板块，吴坚表示，从行业景心胸出发看好光伏和新能源汽车。光伏行业正处于技能厘革的前夜，中国有许多上市公司都已经具备了很强的技能能力，到达了国际领先水平；新能源汽车技能连续突破，已经具备大范围推广的基础，尤其欧洲在疫情之后相继出台了行业刺激计划，是一个确定性趋势，未来几年渗出率有望大幅提升，动员整个行业高速增长。别的，创新药、医疗器械、5G等板块中也有许多投资时机可以挖掘。

（文章来源：中国证券报）